最近不少大企业陷入流动性紧张，大家都在猜测下一个可能谁会爆雷。于是在融创中国业绩会上，有人问了融创董事会主席孙宏斌一个问题：你怎么看现在某些大企业资金紧张的问题？

　　孙宏斌回答称：“出现问题的企业都是基本问题，但是要预计谁会暴雷挺难，自己的公司了解都比较难，别说别人的公司了，但我知道我们的流动性和安全性肯定没问题的，除了我们以外都有可能暴雷。”

　　孙宏斌如此信心满满，符合他一贯的乐观与强势风格。不过，无论从房地产的宏观形势来看，还是从融创的基础面来看，融创不会爆雷仅仅是一种自我表态。

　　世范区在上月推文《》中，曾提到融创有“两个轮子”销售和并购来实现高周转，在今年都备受挑战。现在从中期财报来看，融创“两个轮子”都跑不动了，中期数据表面上不错，其实隐忧不少。

　　据融创中国2021年中期财报，截至6月30日融创中国实现营业收入958.2亿元，较同期增长23.9%。其中91.3%为物业销售收入，共计875亿元，同期增长19.7%。

　　不过，在销售收入增加的同时，成本增加的幅度也在扩大，达到27.3%，增加金额为162.5亿元。销售与市场推广成本的增加幅度则更为惊人，达到45.8%，从去年同期的26.2亿元增加到今年的38.2亿元。

　　销售与市场推广费用增加12亿元，可见融创营销力度之大，但这块费用加上增加的成本，差不多可以抵消掉增加的销售收入，也就是说，在今年上半年融创卖房子没有卖出什么利润，而是文旅、物业管理及其他收入保证了基本盈利。

　　融创为什么增收不增利？从财报披露信息来看，应该是让利降价销售所致。从融创公布的已交付总建筑面积来推算，融创在去年中期的单价尚高达1.5万元/平米，今年上半年却只有1.12万元/平米，下降幅度高达25%！

　　看来，为了加快销售，促进资金回笼，融创降价卖房的力度一点不亚于恒大等同行。想想也是，同行都在降价，你不降价怎么卖得动？

　　实际上，近年来融创的策略一直在降价促销，从2014年的21000元/平米左右，2018年的15200/平米，一直降到现在的1万元出头。

　　由上图不难看出，在前几年房地产进入调控周期以来，融创保持销售快速增长、跻身房企头部的一个秘诀就是降价、降价、不断降价。通过价格战促进销售，迅速回笼资金，来实现高周转。

　　然而在各地纷纷出台限制降价的措施后，融创通过销售促增长的这个轮子越来越转不动了。对于开发商的降价销售，被说成“恶意降价”，轻则约谈，重则查处，比如恒大为回笼资金优惠销售，这些地方就对恒大进行了处罚、禁止：辽宁省沈阳市沈抚改革示范区、河北省唐山市曹妃甸经济开发区、浙江省龙港市、山东省菏泽市等。

　　融创搞降价销售也遭遇了同样的命运。去年7月13日，融创位于郑州惠济区的大河辰院项目降价3000元，一边引发排队疯抢，一边是先期购房者闻讯维权。实际上，不仅仅是郑州，融创多地项目都因为降价引发业主维权，如天津的多个楼盘出现了业主围堵售楼部的事件，起因都是因为降价。

　　天津御河宸院项目的均价，从1.2万元直接下调到8000至9000元，最高降幅33%，引发业主激烈维权。最后还是监管出面，不予天津融创办理网签手续，并责令退还、赔偿。

　　现在对开发商还真是难，涨价是政治不正确的，而且有限价，现在想降价卖房快点回笼资金，也被约谈，“恶意降价”的罪名也担待不起。如果房子不卖掉，那就眼看肉烂在锅里？那高额的融资利息如何清偿？

　　即便如此各家房企还是动足了脑筋，除了内部员工卖房优惠之外，融创还弄出了“工抵房”，相当于是暗渡陈仓卖房。

　　“工抵房”是指开发商没有流动资金付给工程方的时候，会提出让工程方拿房子，抵销账款的情况。工程方也并不是真的要持有这些房子，但是看在折扣比较大、还能回收现金的情况下，会选择拿房子，再转卖给客户去套现。

　　一般来说，工程方是不大愿意接受这种以物抵债的方式。但是，谁让自己是乙方呢？更何况甲方的确要靠卖房才有现金流。不过，从网上发布的融创工抵房信息来看，融创的工抵房不是少数。融创能够让乙方这么容易接手房子，还是有自己的一套。开发商不只是转给工程方了事，而是让中介代理参与来帮工程方卖房回收现金，这样就更容易让工程方接受“工抵房”。

　　不过，融创以“工抵房”的形式变相降价，也引起一些用户不满，已经在媒体上呼吁制裁融创的“恶意降价”：

　　融创“工抵房”会否引发监管注意还很难说，不过随着今年房地产形势越来越严峻，相信开发商推行“工抵房”会越来越多。

　　孙宏斌曾公开说，房地产开发商最高降价的幅度不能超过30%，不然，房地产开发商就无法存活下去。

　　从上述融创降价的例子来看，融创不仅一直在降价，而且有些项目降价幅度超过30%。可见，不断降价的融创不仅活了下来，而且活得还可以。但是，降价后能否保证质量，这是一直伴随着融创降价的问题。

　　从网上投诉信息来看，2016年以来关于融创质量的投诉就没有断过。据中国科技新闻网根据微博进行的不完全统计，2020年1月到9月，融创中国在全国19个城市曝出维权事件。

　　网上关于融创质量的投诉很多，这里不再一一举例。值得一提的是，房地产高周转与房屋质量几乎天然相悖，不合理的赶工极易造成产品质量问题，这在各家房地产企业中都普遍存在。从这个意义上来说，房子是用来住的，而且是长久住的，就不能再采用这种高周转方式来运营。房地产企业必须转到追求品质、促进民生福利的道路上来，在这个形势下，融创跑不动也是必然的。

　　在今年3月的业绩发布会上，孙宏斌曾提到中国房地产市场将达到20万亿、出现三家万亿房企的信息，无疑，融创定在其中。但是在中期业绩发布会上，孙老板没有再谈万亿大目标，反而提前打起了“预防针”。他说，“今年下半年的销售压力很大，预计下半年市场还是会比较惨烈的。”

　　从融创2021年上半年财报来看，融创归母净利润为119.9亿元，同比增长9.4%；每股盈利2.62元，同比增长8.7%；三道红线状况进一步改善，对于财技“魔法师”孙宏斌而言，由黄转绿应该不成问题。而且，他的战略目标，就是把降低融资成本、提升信用评级排在第一位的，在此之下，可以适度降低负债及拿地规模。

　　为了生存，融创适度降低负债及拿地规模，也意味着融创压低了发展目标。不过，对于民营房企来说，只有上规模才能生存，只有大才不会倒，这是孙宏斌近年制定万亿大目标的一个原因。但是，现在的宏观形势已让房地产市场如惊弓之鸟。

　　过去的房地产调控都可说是周期性，与经济周期、货币政策密切相关。但是现在这波政策不再是周期性调整，而是运动式的排山倒海，导致市场的底层逻辑已经不存在了。因此，当孙宏斌乐观的说融创不会爆雷的时候，历史老人在偷笑——在过去几个月，不仅市场估值体系彻底废了，房地产市场基础也已不复过往。

　　这个形势是中国搞市场经济以来前所未有的，与房地产市场一样，金融机构和投资者也处在漩涡中心，而且这个漩涡目前看来是不断内卷下沉的……

　　这就像是如来佛的手掌心，孙宏斌纵使是孙悟空，有三头六臂，有七十二般变化，能跳得出来吗？