2025年5月20日，这是一个值得资本市场纪念的好日子：科技创新债券（以下简称“科创债”）“履职”恰满三周年。

　　科创债是支持科技创新发展的重要融资工具，主要包括科创票据（在银行间市场发行上市）和科技创新公司债券（在沪深北三大交易所发行上市）两大品种。

　　自科创债推出以来，发行规模屡创新高，有力推动了创新驱动发展战略的落地实施。

　　据Wind资讯数据统计，自2022年5月20日以来，截至目前，共有1190只科技创新公司债券发行上市，发行规模合计达1.30万亿元；共有1579只科创票据发行上市，发行规模合计达1.38万亿元。两项金融工具累计惠及625家科技创新企业。

　　在高质量发展的资本市场，相关政策“春风”再次吹拂这片创新沃土。2025年5月7日，中国人民银行与中国证监会从丰富产品体系、完善配套机制等维度，为科创债发行“架桥铺路”。随后，沪深北证券交易所迅速跟进，以细化措施搭建包容性制度框架；交易商协会创新推出科创票据，构建债市“科技板”；全国银行间同业拆借中心宣布，2025年至2027年全额减免相关交易手续费。至此，由多部门协同推进、多层面政策支撑的金融“组合拳”全力打出，科创债政策迎来全面升级。

　　毫无疑问，三度春秋，科创债以其制度创新之“风”，正在吹活资本市场要素流动之“春水”，高扬起科技强国的资本“风帆”。展望未来，全面深化改革下的科创债在科技与金融的深度融合下，必将焕发勃勃生机，激起更大的澎湃动能。

　　在我国经济转型升级与大力倡导创新驱动发展的时代浪潮下，科创债应运而生。2017年，全国金融工作会议指出，要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。

　　在此过程中，债券市场作为直接融资体系的关键构成部分，融资规模远超股票市场，理应在支持科技创新中发挥关键作用。

　　在政策的持续推动与市场需求的双重驱动下，2021年3月份，沪深交易所引导优质企业在原有的创新创业债券框架下，发行科技创新公司债券。同时，交易商协会也推出高成长型企业债务融资工具。

　　此后，为持续完善金融支持创新体系，引导促进各类创新要素向企业集聚，更好服务创新驱动发展战略，2022年5月20日，沪深交易所分别发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第4号——科技创新公司债券》和《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第6号——科技创新公司债券》，标志着科技创新公司债券品种正式落地。同日，交易商协会将科创类融资产品工具箱升级为科创票据。两者在期限上互为补充，共同构建起层次分明、功能完备的科创债体系，为科技创新注入源源不断的金融活水。

　　从市场实践来看，在我国科技产业高速发展与政策定向引导的双重驱动下，科创债主体发行踊跃，募集资金精准直达科创领域。

　　从发债主体类型来看，科创企业类以中国航天科技集团、中国信科为代表，发债资金主要用于主营业务技术创新及应用、采购生产设备等；科创升级类以河钢集团等为代表，发债资金用于推动主营业务技术升级改造，促进新技术产业化、规模化应用；科创投资类以上海科创投、深创投、苏州元禾等创投机构为代表，发债资金用于投资种子期、初创期、成长期等各阶段科创企业；科创孵化类以合肥海恒、张江高科等高科技园区运营企业为代表，发债资金用于孵化园区内新一代信息技术等领域的科创企业、新建科创产业园区等。

　　中证鹏元研发部高级董事、资深研究员高慧珂对《证券日报》记者表示，科创债对产业发展具有多层次支撑作用：助力关键核心技术攻关；贯通“科技研发—成果转化—产业升级”全链条，推动传统产业转型升级和新兴产业集群化发展；助力培育未来产业创新主体。科创债全维度覆盖、全链条赋能的特点，使其成为完善现代化产业体系、推动经济结构深度调整的核心金融工具。

　　技术从萌芽到落地，需要经历反复验证与迭代，研发周期长，因此科创企业更青睐长期、稳定的资金。党的二十届三中全会明确提出，要加快多层次债券市场建设，构建同科技创新相适应的科技金融体制。

　　在此背景下，科创债政策迎来全面升级。2025年5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科创债有关事宜的公告，从丰富科创债产品体系和完善科创债配套支持机制等方面，对支持科创债发行提出多项重要举措。

　　随后，沪深北证券交易所和交易商协会跟进发布细化举措，从拓宽发行主体、丰富产品设计、优化发行管理流程、完善投资交易机制、强化增信支持和优化信息披露与评级等方面，全方位赋能科创债市场“更上层楼”。

　　以拓宽发行主体为例，在前期科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类四类企业基础上，结合科创资金特点，新增金融机构作为一类科创债发行主体。

　　东方金诚研究发展部执行总监冯琳对《证券日报》记者表示，交易所市场方面，新增支持商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构作为科创债发行主体，这将增强金融机构支持科技型企业全生命周期、各类型融资的能力，撬动更多金融资源投向科技创新领域；支持股权投资机构募集资金用于私募股权投资基金的设立、扩募，有助于带动更多资金投早、投小、投长期、投硬科技。银行间市场方面，新推出的科创债适用科技型企业的范围明显拓宽。

　　据《证券日报》记者不完全统计，截至目前，至少12家券商披露公开发行科技创新公司债券的公告，合计拟发行总额不超过177亿元；浦东银行、兴业银行和杭州银行等3家商业银行发行300亿元科创债；此外，还有14家股权投资机构完成发行、11家股权投资机构开展注册，注册发行金额合计约200亿元，发行人已覆盖北京、上海、广东、江苏等地。

　　大公国际首席宏观分析师刘祥东对《证券日报》记者表示，科创债升级后，将成为驱动我国科技发展与经济转型的强劲引擎，在前沿科技突破领域，将重点向量子计算、人工智能等战略性新兴产业倾斜，通过加大研发资金投入，助力我国抢占全球科技竞争制高点；在绿色经济转型方面，将为绿色科技企业开辟专项融资渠道，加速能源、制造业等重点行业的绿色化升级进程，为实现“双碳”目标注入金融动能；在国际资本融合层面，将积极探索跨境发行与投资新模式，同步构建更适配的评级体系，推动国际资本与科技创新深度耦合，提升我国科技产业的全球资源配置能力。

　　站在新的历史节点，科创债的未来图景已清晰可见。随着政策体系的持续完善与市场机制的深度革新，这一金融工具将以更立体的维度、更澎湃的动能，推动科技与金融的深度融合向纵深发展。

　　在此进程中，唯有紧扣理论逻辑与实践场景的融合脉络，在关键结合点上深化探索，方能构建起“理论突破驱动制度创新、制度创新引领实践升级、实践升级反哺理论深化”的螺旋式上升闭环，让科创债真正成为科技金融生态迭代的核心引擎。

　　在刘祥东看来，未来需要在风险定价、市场衔接与工具协同三方面下功夫。首先，通过构建多层次风险收益产品体系，充分满足多元化投资者的差异化配置需求，进一步完善市场化定价机制，推动形成更加有效的风险定价体系。其次，可借鉴国外市场的分层逻辑，将科创债市场细分为基础层、成长层、领先层，分别对应种子期、成长期和成熟期企业，构建覆盖科创企业全生命周期的融资链条，实现多层次资本市场的无缝衔接与功能互补。最后，构建“股债联动”的协同融资机制，通过可转债、认股权证等结构化产品设计，实现债权融资与股权融资的有机衔接，同时探索“科创债+知识产权证券化+风险补偿基金”等创新的复合模式，建立覆盖“募投管退”全链条的协同规则，实现风险收益的跨周期平衡。

　　高慧珂对《证券日报》记者表示，可考虑逐步统一科技创新公司债券和科创票据的发行规则，以减少对科创债发行和投资带来的不便；创新科创企业特色化信用风险评估体系。

　　冯琳建议，着眼于“市场机制优化”，可从发行、交易、风控全流程提升市场效率。她认为，可通过适度放宽发行端和投资端的评级限制，优化私募债发行机制、配套规则以及信息披露制度，进一步完善一级市场运行机制；通过培育做市机构、发展电子交易平台、培育多元化投资者，畅通二级市场交易机制，提高市场流动性；推行合格投资者制度，强化投资者保护。

　　未来，随着市场分层机制的完善与工具协同生态的成熟，这场始于债券市场的创新实践，终将在理论突破与实践探索的双向赋能中，塑造具有中国特色的科技金融新范式，为创新驱动发展战略提供源源不断的资本动能。

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